على مدار معظم شهر أكتوبر، تعاملت أسواق العقود الآجلة مع خفض ديسمبر على أنه صفقة شبه محسومة، مع احتمالية ضمنية تقارب 90 بالمئة في وقت ما. ومع استمرار الإغلاق وجفاف تدفق البيانات من وكالات مثل مكتب إحصاءات العمل، تلاشت تلك الثقة. أداة FedWatch من CME تظهر الآن تسعيرا يتأرجح حول منطقة رمية العملة لحركة بقيمة 25 نقطة أساس، أي حوالي 50-65 بالمئة حسب اليوم والعقد.

ساعد رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في تعزيز هذا التغيير في التسعير. في نهاية أكتوبر، قدم البنك المركزي تخفيضا بمقدار ربع نقطة لكن باول أشار إلى أنه قد يكون الأخير لعام 2025، مشيرا إلى "آراء متباينة بشدة" داخل اللجنة حول ما إذا كان المزيد من التخفيف مناسبا. منذ ذلك الحين، أشار المسؤولون مرارا إلى نقص بيانات التضخم وسوق العمل الموثوقة بسبب الإغلاق، مما جعل من الصعب تبرير خطوة أخرى في ديسمبر فقط بناء على إطار الاحتياطي الفيدرالي المعتاد "المعتمد على البيانات".

والنتيجة هي توتر غير معتاد. من جهة يقف من يجادلون بأن سوق العمل المتراجع والضغط السياسي بعد إغلاق مدمر يؤيدان المزيد من الدعم. ومن جهة أخرى، هناك صناع السياسات يحذرون من أن التضخم لا يزال فوق الهدف وأن التخفيف مرة أخرى دون صورة إحصائية واضحة قد يؤدي إلى تحفيز الاقتصاد بشكل مفرط. مع تسابق وكالات الإحصاء للحاق بالركب، ستكون معظم المعلومات التي تصل قبل اجتماع ديسمبر مليئة بالنظر إلى الماضي وصاخبة، بدلا من أن تكون صورة واضحة لظروف ما بعد الإغلاق.

تعافت أسعار الذهب بعد أن تراجعت إلى ما دون 4,000 دولار

مع استمرار فترة الإغلاق ورهان المستثمرين على أن الاحتياطي الفيدرالي سيدفع في النهاية إلى موقف أكثر تحفظا، ارتفعت أسعار السبائك. في منتصف نوفمبر، وصل سعر الذهب الفوري إلى أعلى مستوى له منذ ثلاثة أسابيع فوق 4,120 دولار للأونصة، مدعوما بالتوقعات بأن إنهاء الإغلاق وإصدار البيانات المؤجلة قد يمنح الاحتياطي الفيدرالي غطاء لخفض أسعار الفائدة. في 12 نوفمبر، ومع تزايد التفاؤل بأن صفقة تمويل وشيكة، ارتفع الذهب بحوالي 2٪ مع تراجع الدولار واستمرار آمال خفض أسعار الفائدة في السوق.*

ومع ذلك، لم يكن مسار الذهب أحادي الاتجاه. مع إعادة الأسواق تقييم احتمالية حدوث حركة في ديسمبر وانخفاضها حاد من ذروة منتصف أكتوبر، تعرضت العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم الأمريكية والذهب والفضة تحت ضغط. أشار أحد ملخصات CME إلى أن المعادن بيعت مع انخفاض احتمال خفض في ديسمبر من حوالي 95٪ إلى "أكثر من 50٪ بقليل"، بينما ارتفعت عوائد سندات الخزانة. بعبارة أخرى، كان الذهب محاصرا بين قوتين: الدعم الناتج عن عدم اليقين المستمر حول النمو والسياسة المالية، ونكسات دورية كلما قررت الأسواق أن التيسير الفوري أقل احتمالا مما كان يعتقد سابقا.

أداء الذهب الفوري مقابل الدولار الأمريكي خلال السنوات الخمس الماضية. (المصدر: tradingview.com)

استنتاج

ما يتبلور من هذه الحلقة هو صورة لبنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر تقييدا وسوق ذهب أصبح مرجعا فوريا لتغيرات احتمالات السياسات. قد يكون الإغلاق قد انتهى، لكن طالما بقي جدول البيانات مشوها وقرار ديسمبر متوازن بدقة، من المرجح أن يتركز الجدل حول ما إذا كان 2025 سيجلب تخفيضا آخر أولا في التوقعات وسعر الذهب بدلا من التحركات الرسمية في أسعار الفائدة.

* الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية.